近日，天風證券公布電力設備新能源行業(yè)研報，深度剖析變壓器行業(yè)投資機會，研報指出：配網(wǎng)看出海，主網(wǎng)看特高壓，以下為要點概況。
海南變壓器
01配電變壓器
中國新增擴容、節(jié)能改造需求持續(xù)存在，美國供給短缺有望帶來出海景氣度。
在配電變壓器方面，國內(nèi)需求包括發(fā)電及用電負荷提升帶來的新增擴容需求，以及節(jié)能改造需求。新增需求：公共配電領域，用電量及最高用電負荷加速增長，帶來配電變壓器的新增擴容需求，同時大量的新型儲能裝置、柔性負荷、微電網(wǎng)等靈活可控資源的接入也對電力系統(tǒng)調(diào)節(jié)能力提高了要求。工業(yè)/發(fā)電領域，隨著風電、光伏等發(fā)電機組從配電端接入電網(wǎng)，新增配電變壓器需求或?qū)㈦S之提升，用于將電力傳輸給終端用戶。節(jié)能改造需求：根據(jù)工業(yè)和信息化部、市場監(jiān)管總局、國家能源局在2020年聯(lián)合制定的《變壓器能效提升計劃(2021-2023年)》，到2023年高效節(jié)能變壓器（1級、2級能效標準的電力變壓器）在網(wǎng)運行比例提高10%，當年新增高效節(jié)能變壓器占比75%以上。
國際上，根據(jù)美國經(jīng)濟評議會第二季度報道，美國經(jīng)歷著較為嚴重的變壓器短缺問題，平均交付時間延長至1年以上，價格較2020年水平翻了4倍。疊加可再生能源和電氣化投資加速、老舊變壓器更新需求，預計國內(nèi)變壓器出海景氣度將提升。
供給緊缺的主要原因是原材料緊張、制造工人緊缺。變壓器核心原材料供應鏈（取向硅鋼）短缺問題嚴重，盡管拜登總統(tǒng)放開了部分歐洲、日本進口的關稅，但對中國的關稅仍然存在；同時擁有焊接、線圈繞組、變壓器測試等相關技能的本土熟練工人短缺。
更新迭代需求：美國70%的電網(wǎng)接入和輸配電設施已老化；根據(jù)美國商務部2020年發(fā)布的報告，美國變壓器的平均使用壽命已達到30-40年，遠超25年的預期壽命。新增擴容需求：可再生能源和電氣化投資加速，《兩黨基礎設施法案》的資金（包括僅提供給能源部的620億美元）加速商業(yè)可用的清潔能源、清潔交通、電網(wǎng)現(xiàn)代化技術的部署，以及對相關的清潔能源基礎設施、國內(nèi)制造和供應鏈能力以及勞動力需求的投資?！锻浵麥p法案》計劃提供3700億美元的激勵資金，用于部署商業(yè)和新興清潔能源技術。美國市場方面，供給緊缺背景下，預計69kV以內(nèi)的增量需求有望由中國產(chǎn)能補足。美國能源部對中國69kV及以上變壓器曾設置進口禁令，隨后禁令撤銷，但仍保留謹慎性說法“需確保美國的大容量電力系統(tǒng)安全”?；谡呦拗茊栴}，報告認為中國變壓器向美國市場出口的主要看點集中在配電等級，美國本土配電變壓器供給緊張背景下，中國產(chǎn)能加速出海、進一步獲得增長空間。
02主網(wǎng)變壓器
競爭格局優(yōu)秀，特高壓配套主網(wǎng)建設有望進入增長“長周期”。
據(jù)報告預測，2023-2025年將進入特高壓建設高峰期。特高壓加速建設，為提升重要通道和關鍵斷面輸送能力，預計送端及受端的高壓/超高壓變電站將有望隨之增長。
特高壓項目的送端及受端需要接入交流電網(wǎng)，以承接輸送電能落地，如1100kV特高壓直流工程送端需要接入750kV交流電網(wǎng)，受端低端接入1000kV交流電網(wǎng)、高端接入500kV交流電網(wǎng)。此外，為提高受端電網(wǎng)供電可靠性，以隴東-山東項目為例，根據(jù)規(guī)劃，將在受端泰山500kV變電站增加一臺主變，500kV規(guī)劃出線8回、220kV規(guī)劃出線12回。
風光大基地項目外送通道仍存缺口，預計2024年后特高壓項目仍具備“長周期”屬性，對應主網(wǎng)變壓器配套建設需求有望持續(xù)增長。
根據(jù)第二批大基地項目清單，第二批風光大基地十四五外送通道仍存缺口。此外，第三批風光大基地項目清單仍未完全公告，但考慮現(xiàn)有輸電通道，預計未來亦將持續(xù)核準開工新的特高壓項目。以第二批風光大基地為例，項目總規(guī)模455GW，其中十四五建成200GW，外送150GW，以11GW風光+4GW火電對應一條直流線路測算，第二批大基地通道需求12-14條，根據(jù)存量和已規(guī)劃線路判斷，十四五外送通道存4條缺口。
此外，2023年光伏成本下降，大基地建設提速，十四五期間第二批大基地外送通道需求更具必要性和迫切性。
因此，主網(wǎng)變壓器方面形成高電壓等級穩(wěn)定的競爭格局，需求跟隨特高壓建設“長周期”增長。
中國的變壓器行業(yè)競爭較為激烈，以電壓等級區(qū)分，超過220kV的主網(wǎng)變壓器市場參與者相對更少，競爭格局更佳。
我國中低端變壓器市場競爭激烈，具備110kV變壓器產(chǎn)品生產(chǎn)能力的企業(yè)有100余家、具備220kV變壓器生產(chǎn)能力的企業(yè)有20余家，而生產(chǎn)500kV等級以上變壓器企業(yè)通過技術和產(chǎn)能構筑了很高的進入壁壘，市場格局趨于穩(wěn)定。
